|
|
Page:10
הרכישה לא תהיה צעד הגיוני . היתרונות האסטרטגיים והתפעוליים הצפויים של המיזוג היו מוגבלים, האינטגרציה תהיה אתגר קשה, וחשוב מכול, המספרים לא הסתדרו ‑ המחיר שהלקוח שלנו היה צריך לשלם היה גבוה מכדי שיהיה סיכוי כלשהו שהרכישה תיצור ערך לבעלי המניות . הצגנו את ממצאינו למנכ"ל . הוא לא חלק על אף אחת מההנחות שלנו, אבל פטר את המסקנה בטיעון שלא ציפינו לו . הוא הסביר שכשבנינו מודל של הרכישה בדולרים אמריקאיים לא הבאנו בחשבון שיקול מכריע . בשונה מאיתנו, כשהוא חשב על העסקה, הוא המיר את כל המספרים למטבע של ארצו, וגם היה בטוח שהדולר האמריקאי עתיד להתחזק ביחס למטבע הזה . כשתזרים המזומנים של החברה האמריקאית המועמדת לרכישה יומר למטבע של ארצו הוא יהיה גדול יותר, ויצדיק בקלות את מחיר הרכישה . המנכ"ל היה בטוח בזה עד כדי כך שהוא תכנן לממן את הרכישה באמצעות חוב במטבע של ארצו . לא האמנתי למשמע אוזני . כמו שאר הנוכחים ( כולל המנכ"ל עצמו ) , ידעתי שהצעד הפיננסי הזה דומה לביצוע פשע במטרה לטשטש את עקבותיו של פשע אחר . בקורס מבוא למימון למדתי שמנכ"לים אינם סוחרי מט"ח, ושבעלי מניות לא מצפים מחברות לבצע בשמם הימורים על שערי המטבע . וזה היה הימור ‑ לא היה אפשר לדעת בוודאות באיזה כיוון ישתנו בעתיד שערי החליפין . אם במקום להתחזק, הדולר היה ממשיך להיחלש, העסקה היתה הופכת מגרועה לאיומה . מהסיבה הזאת, כעניין של מדיניות, נכסים גדולים שמשוערכים בדולרים צריך להעריך ( ולממן ) בדולרים . לצעיר הנאיבי שהייתי, בשנות העשרים לחיי, זה היה הלם . ציפיתי לניתוח מקיף, לבדיקה מדוקדקת של כמה וכמה אפשרויות שונות, לדיון מעמיק ולכימות של תרחישים שונים . והנה מצאתי לפני מנכ"ל שעמד ליטול ביודעין סיכון חסר הצדקה, על סמך ביטחונו בתחושת הבטן שלו, ובעצם לא ייחס משקל רב לשום דבר אחר . רבים מעמיתי היו מנוסים ומפוכחים יותר ממני, והפרשנויות שלהם חילקו אותם לשני מחנות . רובם הסבירו במשיכת כתפיים ( אבל במילים זהירות יותר ) שהמנכ"ל פשוט הוֹזה . חכו ותראו, הם אמרו ‑ הוא לא יחזיק מעמד . האחרים הציעו הסבר מנוגד בתכלית ‑ האיש גאון . הוא מסוגל להגות חזונות אסטרטגיים ולתפוס הזדמנויות הרבה מעבר למה שאנחנו, היועצים, מסוגלים להבין . הזלזול שלו בחשבונות המדוקדקים וקצרי הראות שלנו הוא הוכחה לעליונותן של תובנותיו . חכו ותראו, הם אמרו ‑ בסוף יתברר שהוא צודק . אף אחד מההסברים לא הניח את דעתי . אם הוא משוגע, איך זה שהוא המנכ"ל ? ואם הוא גאון אסטרטגי שניחן בראיית הנולד, מדוע בכלל ביקש מאיתנו לנתח את המצב בשיטותינו הנחותות, אם בסופו של דבר הוא מתעלם מהמסקנות שלנו ? 10 אתם עומדים לקבל החלטה מצוינת
|
|