|
|
כדי למצוא את , k מחיר החוב לפני המס , יש לפתור את המשוואה הבאה : d מצאו k כך ש d כאשר : — P מחיר האג "ח 0 — C ריבית שנתית במונחים שקליים t — N פדיון קרן בתום תקופה d נמחיש זאת באמצעות המקרה הבא : נניח כי חברה מגייסת 900 מיליון ש " ח באמצעות הנפקת 100 , 000 איגרות חוב במחיר של 9 , 000 ש " ח לאחת ובריבית של % . 10 כלומר , החברה תשלם למחזיק באיגרות החוב סכום של 900 ש " ח בתום כל שנה . איגרות חוב אלה ייפדו בתום 10 שנים , קרי — בתום 10 שנים תשלם החברה למחזיק 900 ש " ח ריבית כתוספת לסכום של 9 , 000 ש " ח לפדיונה . בשלב זה נתעלם ממסים . לוח 11 . 5 מראה , כי החברה צריכה להרוויח לפחות 90 מיליון ש " ח , דהיינו % 10 על 900 מיליון ש " ח שגויסו באמצעות הנפקת איגרות חוב , וזאת על מנת לעמוד בתשלומי הריבית בלי לדלל את הכנסותיה . אם החברה תשקיע את התקבול מהנפקת איגרות החוב בנכס הנותן תשואה של % 10 בדיוק , ההכנסה התפעולית הנקייה תגדל ב 90 מיליון ש " ח , דהיינו בסכום המספיק בדיוק לתשלום הריבית לאיגרות החוב . כתוצאה מכך , ההכנסה הנקייה נשארת ברמה של 900 מיליון ש " ח , ולכן שיעור התשואה על השקעת הון הבעל...
To the book |
|
|