|
|
נניח , מטעמי פשטות , חברה בעולם ללא מסים וזרם מזומנים לצמיתות . ואולם , את אותן תוצאות , שנציג במהלך הניתוח הפורמלי בהמשך , יכולנו להשיג גם עם זרם מזומנים סופי ובעולם עם מסים . נסמן את זרם המזומנים הממוצע של החברה ב CF ואת ערך השוק שלה ב . V קיים שער היוון מסוים , , k אשר יקיים את השוויון הבא : = V L k נניח עתה שהחברה שוקלת פרויקט חדש הדורש השקעה בסך I ש " ח . האם עליה לקבל 0 את הפרויקט החדש ? ההחלטה תלויה , כמובן , בזרם המזומנים הממוצע התוספתי , CF ∆ , הנובע מהפרויקט החדש , וכן מפרופיל הסיכון שלו . נניח כי בעקבות קבלת הפרויקט נקבל ערך חדש לחברה , , V שנתון על ידי : כאשר הממוצע החדש של זרם המזומנים הוא : ושער הניכיון החדש הוא : k ∆ + k = k 1 התנאי V = V ( כאשר V הוא ערך החברה לפני הפרויקט החדש ) אינו תנאי מספיק לקבלת הפרויקט , מפני שהחברה השקיעה I ש " ח , ולכן יש לקבל את הפרויקט רק אם 0 ערך החברה גדל ב I ש " ח לפחות . וכך יש לקבל את הפרויקט אם ורק אם : 0 או אם ורק אם : I ≥ V - V L 1 L 0 0 נוכל לכתוב ביטוי זה גם כך : kI 0 ∆ + kV ∆ + CF $ kV + kI ∆ + CF
To the book |
|
|