|
|
התיאוריה למבנה הון אופטימלי , שהוצגה בסעיף הקודם , מתבססת על יתרונות המס שיש להוצאות הריבית ועל הוצאות פשיטת רגל . ואולם , אפשר לטעון לקיום מבנה הון אופטימלי גם בעולם נטול מסים או הוצאות פשיטת רגל . החוקרים ג ' נסן ומקלינג ( Jensen ( and Meckling הציעו מודל התנהגותי של החברה , והשתמשו במושג הוצאות נציג ( agency costs ) כדי לטעון כי התפלגות ההסתברות של זרמי המזומנים שיוצרת החברה תלויה במבנה הבעלות שלה , וכי עובדה זו יכולה לשמש להסבר המושג המנוף האופטימלי . ג ' נסן ומקלינג מצביעים על כך שמנהלי החברה משמשים כסוכנים של בעלי המניות , ושלרשותם עומד מידע רב יותר על פעולות החברה מאשר לבעליה ( המשקיעים ) . Jensen , M . C . and Meckling , W . H ,. " Theory of the Firm : Managerial Behavior , Agency Costs and 11 Ownership Structure " , Journal of Financial Economics 3 , October 1976 . לכן , המשקיעים חייבים לשלם את עלות הסוכן המורכבת בחלקה מעלות המידע על פעולות ההנהלה , ובחלקה מעלות הכרוכה בתמריצים למנהלים . תמריצים אלה מבוססים לרוב על ההנחה שמניעי המנהלים הם הכנסה מרבית לעצמם . נתבונן בדוגמה הבאה...
To the book |
|
|