|
|
הראינו כי השימוש במנוף פיננסי מעלה את הסיכון לבעלי המניות . עתה נבחן את האופן שבו הוא משפיע על ה " ביטא " של החברה . לצורך זה נשתמש במודל . CAPM לקשר בין הסיכון השיטתי לבין התשואה יש השלכות חשובות על היחס שבין ערך החברה לבין מבנה הונה . ביחידה 8 הוצג יחס שיווי המשקל בין תוחלת התשואה והסיכון השיטתי כך : β] E ) R ) = R + ] E ) R ) - R i f m f i נזכיר כי : ( — E ) R תוחלת התשואה של מניה i i ( — E ) R תוחלת התשואה על תיק השוק m — R שער הריבית נטול הסיכון f β — הסיכון השיטתי של מניה i i כמו כן : 2 σ / ( = COV ) R , R β i i m m כאשר : — R תשואת תיק השוק m 2 m σ — שונות תשואת תיק השוק כמו בסעיף הקודם , נערוך את הניתוח בשתי מסגרות , האחת ללא מסים , והאחרת עם מסים , עבור שתי חברות זהות לחלוטין הנבדלות זו מזו אך ורק במבנה ההון שלהן . כמו כן , נמשיך להשתמש בחברת " מנוף בע " מ " — החברה המשתמשת במנוף פיננסי , ובחברת " הון בעלים בע " מ " — החברה נטולת המנוף , המממנת עצמה אך ורק בהון עצמי .
To the book |
|
|