|
|
המנוף הפיננסי והשפעתו על ערך הארגון העסקי הוא סלע המחלוקת במשך שנים רבות בקרב כלכלנים אקדמיים ובקרב מנהלים פיננסיים . בתקופת טרום מודל שוק לקביעת מחירי נכסי הון ( מודל , CAPM שהוצג ביחידה 8 ) שלטו שתי אסכולות מנוגדות בקביעת ערך החברה בשוק — ערך מניותיה נוסף לערך החוב : האחת גישת הרווח התפעולי הנקי ( , ( Net Operating Income Approach ובקיצור , NOI והאחרת — גישת הרווח הנקי ( , ( Net Income Approach ובקיצור . NI לפי הגישה הראשונה , , NOI ערך השוק של החברה הוא בלתי תלוי במבנה ההון שלה . חסידי הגישה מאמינים , כי אין מבנה הון אופטימלי יחיד , וכי שער ההיוון , שלפיו מחשב השוק את הערך הנוכחי של הרווח התפעולי הנקי , אינו תלוי בהרכב ההון של החברה , אלא אך ורק ברמת הסיכון של זרם ההכנסות התפעוליות של החברה . לפי גישה זו , השוק מהוון את זרם הרווח התפעולי הנקי של החברה , וערך נוכחי זה הוא ערכה הכולל של החברה . ערך הונה העצמי , או ערך מניותיה , שווה להפרש שבין הערך הכולל של החברה לסך חובותיה . חסידי גישה זו גורסים כי עלות ההון העצמי עולה עם הגידול במנוף , אך השימוש בחוב זול יותר מקזז עלייה זו , ולכן מ...
To the book |
|
|