|
|
נקודת האיזון הוסברה והוגדרה בסעיף הקודם באמצעות דוגמה מספרית . עתה נגזור את הקשר הכללי בין הרווח למניה הנוצר ממבנה הון מנופי , לבין הרווח למניה הנוצר ממבנה הון נטול מנוף . לשם כך נניח , כי לחברה נדרשים S ש " ח למימון השקעותיה , סכום שיש באפשרותה לגייס בהון עצמי בלבד או בהרכב כלשהו של חוב והון עצמי . נסמן ב w את שיעור איגרות החוב הנושאות % r ריבית , ומכאן ( 1 - w ( מסמן את שיעור המניות הרגילות . לשם הפשטות נניח גם שהמניה נמכרת תמורת 1 ש " ח , ולכן נדרשות S מניות בחלופת המימון נטולת המנוף ו ( 1 - w ( מניות בחלופת המימון המנופית . 10 . 4 . 2 . 1 נקודת איזון במונחי הכנסה תפעולית נקייה לפני מס כזכור , NOI מסמל הכנסה תפעולית נקייה לפני מס וריבית . הרווח למניה לאחר מס , , EPS של האסטרטגיה נטולת המנוף הוא : 1 - T ( NOI ( = 10 . 1 ) EPS ) S כאשר : — T שיעור מס החברות — u חברה נטולת מנוף ( unlevered ) הרווח למניה לאחר מס לאסטרטגיה המנופית הוא : ) 1 - T )( NOI - rwS ( = 10 . 2 ) EPS ) 1 - w ( S ( כאשר : — rwS סך הוצאות הריבית — ) 1 - w ) S ההון העצמי של החברה המנופית , ומספר מניותיה — L חברה בע...
To the book |
|
|