|
|
כמה מילים על מבנה ההון של חברה בשנת 1963 פרסמו Franco Modigliani & Merton Miller מאמר המשך למאמרם משנת , 1958 שניהם עוסקים בהשפעת רמת המינוף של חברה על שוויה הכולל . המאמר משנת 1958 עסק במידת ההשפעה של מינוף על שוויה של חברה , מבלי לקחת בחשבון מ ִ סי חברות " ) עולם ללא מסים , ( " וטען כי כאשר שוויה של חברה אינו תלוי באופן בו היא בוחרת לממן את פעילותה , כלומר : שתי חברות המפיקות תזרים מזומנים זהה , אחת ממונפת ואחת לא , תהיינה בעלות שווי פעילות זהה . הטיעון לכך הוא שחברה לא מוסיפה לבעלי המניות שלה תועלת מהמינוף , מאחר והם יכולים להגיע לרמת המינוף האופטימלית המתאימה להם בעצמם , ללא עזרת החברה . ( Homemade Leverage ) המאמר משנת 1963 דן בסוגיית המינוף , תוך התייחסות לשפעתם של מסי חברות , וטען כי מאחר והוצאות המימון של החברה מקטינות את חבות המס שלה ( הרי הן הוצאות מוכרות , ( שוויה של חברה יעלה ככל שתמנף עצמה בעקבות הטבת המס המתקבלת . נמחיש ממצא זה באמצעות דוגמה פשוטה : חברה בעלת רווח תפעולי לפני מס בגובה ח"ש 1 , 000 ובעלת שיעור מס חברות של . 25 % נשווה בין שני תרחישים : . 1 בתרחיש הראשון החב...
To the book |
|
|