|
|
כפי שהוסבר בחלק המבוא , הטווח הארוך מהווה עבורנו מעין אוטופיה : הצמיחה קבועה , היחסים השונים קבועים , כל מה שנותר לנו הוא לחשב את התזרים , בשנה הראשונה של הטווח הארוך , ולהוון אותו באמצעות עלות ההון ושיעור הצמיחה שחזינו . הקשר בין התשואה על הקפיטל ויחס ההשקעות לשיעור הצמיחה למעשה , עלינו לחשוש מפני גורם אחד בלבד – חוסר עקביות , ולכן נרצה לוודא כי שיעור ההשקעות עקבי עם ההנחה שלנו לגבי הצמיחה בהכנסות והתשואה על הקפיטל בטווח הארוך . אנו נעשה זאת על-ידי שימוש במשוואה הבאה , המתארת את הקשר שבין שלושת הגורמים האלה בטווח הארוך : ) 5 . 2 ( gss = RR ss ש RONIC ss כאשר : – gss שיעור הצמיחה הקבוע החזוי בטווח הארוך , ( Steady State ) – RR ss שיעור ההשקעה ( Reinvestment Rate ) שיידרש בטווח הארוך , – RONIC ss התשואה על הקפיטל ( Return On New Invested Capital ) שתנבע כתוצאה מהשקעות שיתבצעו במהלך הטווח הארוך . 7 הוכחה למשוואה זו מובאת בסוף הפרק . ניתן לראות מהמשוואה שעלייה בצמיחה יכולה להתרחש כאשר החברה משקיעה יותר בפעילות שלה ו / או כאשר התשואה על ההשקעות גבוהה יותר . נמחיש נקודה זו באמצעות התרשים הב...
To the book |
|
|